2025年伯克希尔股东大会的问答总结，提炼出了巴菲特和团队的核心观点
一、投资哲学与决策逻辑
-
机会与耐心
巴菲特强调投资需要耐心等待，但机会来临时必须迅速行动（如1966年电话收购案例）。他比喻"挥棒次数有限"，真正高回报机会出现时需果断下重注。 -
价值投资本质
• 关注资产负债表和损益表的深层信息，警惕会计数字背后的"隐藏玄机"
• 日本投资案例显示：重视企业基本面而非短期汇率波动，5大商社投资看重其稳定现金流和分红能力
- 风险认知
• 警惕"大规模杀伤性武器"般的金融衍生品
• 公用事业投资教训：政策/法律风险可能颠覆商业模式（如野火责任导致的PacifiCorp估值变化）
二、商业运营智慧
- 保险业务护城河
• GEICO转型案例：通过费率调整和技术应用（如AI）提升承保利润
• 浮存金优势：负2.2%成本率创造290亿美元现金流，形成独特资本配置能力
- 管理层选择标准
• 格雷格·阿贝尔接任CEO的关键素质：维护声誉优先、资本配置纪律、风险管理意识
• 优秀管理者特征：自主决策能力+开放学习态度（如能源业务应对气候变化的平衡策略）
- 并购策略
2024年完成100亿美元收购，强调"情境决策"——市场悲观时反而是机会，但需严格评估企业长期经济前景
三、宏观思考
- 美国经济韧性
• 历史视角：美国经历大萧条/世界大战仍持续创新，但需警惕财政赤字不可持续性（占GDP7%）
• 能源转型挑战：需政府-企业合作升级电网，伯克希尔已投资160亿美元风光项目替代煤电
- 货币与地缘
• 美元/日元波动：会计影响短期财报但不改长期价值判断
• 新兴市场投资：蒙古等市场需规模足够大且商业模式可验证（目前无具体计划）
- 社会议题
• 医疗体系困境：占GDP20%的高成本结构难以改革，政企合作尝试未达预期
• 资本主义反思：肯定财富创造机制，但需警惕资本管理中的道德风险
四、人生智慧
-
导师的重要性
巴菲特多次提及查理·芒格、本杰明·格雷厄姆等导师的影响，强调"与比你优秀的人为伍"的价值 -
职业选择原则
• 做热爱之事："找到想终身从事的工作"比薪酬更重要
• 道德底线：远离让你做违背原则事的雇主/伙伴
- 应对逆境
• 低潮是人生常态，但"美国出生已是幸运彩票"
• 保持乐观：94岁的巴菲特仍享受每天工作，认为幸福使人长寿
五、领导力传承
- 交接班规划
• 明确2025年底格雷格·阿贝尔接任CEO，巴菲特转任顾问角色
• 传承核心：保持伯克希尔文化（自主经营+资本配置纪律）
- 未来方向
• 继续聚焦保险/能源/铁路等现金流业务
• 把握国家级基础设施投资机会（需政府合作）
六、总结
• 对投资者：强化"买商业模式而非股票"的认知
• 对管理者：展示如何平衡自主权与风险控制
• 对年轻人：传递终身学习和道德操守的重要性
用巴菲特的话作总结："生命中最重要的是找到你想跳着踢踏舞去上班的工作，然后与让你变得更好的人在一起。"这或许是他70年投资生涯的最佳注脚。